事件
   
公司发布2019 年2 月份销售情况、3 月至4 月推盘安排及获取项目等事项公告,2 月实现签约面积32.9 万方,同比上升27.09%,实现签约金额69.3 亿元,同比上升51%;计划3-4 月在26 个以上城市新推或加推超40 个项目;近期在郑州、清远、东莞、北京获取4 宗地块,计容建面约33.52 万方,总地价35.43 亿元。
   
简评
   
销售重归成长,二线城市释放积极信号。公司1-2 月累计签约金额175.5 亿元,同比上升38.24%,远高于top20 房企-9.1%的增速(克尔瑞统计口径);累计签约面积79.2 万平,同比上升8.47%。
   
公司于1 月实现单月签约金额31%增速后继续于2 月实现51%的高增速,主要原因在于:1、公司2018 年全年推货节奏大致为3:7,而今年将较去年更为均匀,上半年推盘力度将较去年加大;2、在三四线城市成交趋于平淡的行业背景下,公司专注一二线布局增强了销售韧性。公司预计2019 年新开工面积将有较大幅度增长,全年可售货值3200 亿元,其中滚存货值900-1000 亿元,足以支撑全年销售增长15%以上的目标。自去年12 月份以来,多个二线城市在落户、“三限”、房贷利率等方面松绑,2 月成交量亦趋于回暖,我们认为,公司二线城市可售货值充沛,全年有望向2000 亿发起冲击。
   
拿地力度有所加大,货值充沛。2 月拿地金额占销售金额比重约51%,较上月的7.4%明显加大。公司截止去年三季度末拥有土地储备面积约4000 万方,考虑到10 月至2 月新增土储计容建面约350 万方,而销售面积377 万方,预计目前公司土储仍维持在4000万方左右,根据2018 年销售均价18500 元/平计算,储备货值在7400 亿元左右,按照18 年销售情况来看,无论是金额还是面积口径均能保证未来3-4 年开发需求。
   
融资优势助力形成资源优势。公司拥有显著的融资成本优势,截止去年三季度末中期债务融资加权平均成本低至4.79%,且从去年下半年以来新发公司债利率有所下降。我们认为,受益于融资集中度提升,融资优势将继续为公司资源获取提供坚实保障。
   
投资评级与盈利预测:预计公司18-19 年EPS 分别为1.78、2.12元,维持“买入”评级。