前三季度业绩同比+131%,源于结算收入、毛利率和投资收益大幅提升
   
前三季度公司实现营业收入335.1亿元,同比增长60.3%;实现归属上市公司股东的净利润52.5亿元,同比增长131.2%;基本每股收益1.16元,同比增长132.0%;对应毛利率和销售净利率分别为41.9%和15.7%,同比大幅提升,分别+6.6pct和+4.8pct;三项费用率合计9.1%,同比下降2.6pct;投资收益21.1亿元,同比+125.5%;业绩上涨主要源于结算项目增加、结算毛利率及投资收益大幅增长。
   
前三季度销售额同比+3%,开竣工积极之下、Q4推盘有望继续放量
   
前三季度公司实现销售金额1,060.9亿元,同比增长3.4%;销售面积580.1万平方米,同比增长3.8%,销售额额同比仅微增原因主要在于主要城市受限证、限签政策的影响,上半年新取证及新推货资源较少。但公司积极调整开工策略,上半年实现新开工面积919万平、同比+130%,竣工面积236万平、同比+24%,分别完成修订后全年计划的58%和33%,三季度销售额增速已经转正,Q4推盘有望继续放量。前三季度地产结算面积193.8万平,同比下降10.2%;结算收入331.1亿元,同比增长21.5%。报告期末预收账款668.4亿元,同比+46.3%,且覆盖17年地产结算收入2.0倍。
   
前三季度拿地额占比销售额55%、18年计划开工+82%,18年可售丰富
   
拿地方面,公司前三季度通过新进入合肥、厦门、长春、南通、清远等城市,战略性地进入了福建市场,进一步完善了全国化布局。前三季度公司拿地金额583.1亿元,占比当期销售金额55%,其中三季度拿地节奏明显放缓。2018年公司调整开竣工计划,全年新开工面积计划1,584万方、同比+82%,竣工面积计划715万方、同比+7%,积极拿地和开工保障18年丰富可售。
   
拿地扩张带动杠杆率低位略升,多元化低成本融资渠道赋予较强资金实力
   
报告期末,公司资产负债率和净负债率分别为76.5%和65.6%,同比分别+3.0pct和+25.5pct;同期货币资金389.7亿元,覆盖短债2.5倍。18H1末加权平均融资成本为4.79%,较17年末提升0.23pct,仍处于行业低位;且前三季度公司完成90亿元公司债、40亿元超短融、55亿元中票的发行,票面利率3.75-5.7%;另完成1.5亿美元、票面利率6%的境外债发行,体现了公司多元化拓展融资渠道、降低融资成本的能力。v投资建议:业绩大幅增长,开工积极、销售低位回升,维持“强推”评级
   
金地集团17年销售排名行业第12,作为行业龙头之一望充分受益于销售+拿地集中度双双提升。今年结算加速后料将更快释放业绩,拿地、开竣工积极之下下半年推盘有望放量;同时公司毛利率和净利率均实现大幅提升,并进一步拓宽融资渠道、降低融资成本。我们维持2018-20年每股盈利预测分别为1.87、2.21和2.57元,对应18年PE仅4.5倍,同时考虑到近期销售低于预期,维持目标价15.00元,维持“强推”评级。
   
风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧